12月9日，老虎基金的創始人羅伯遜在位於曼哈頓中心的豪華辦公室里，看見VA Linux的股價飆升，Red hat的股價又創歷史新高，搖搖頭，一臉的苦笑，老虎基金一直做空Red hat等網絡科技股，損失慘重，打電話給老友索羅斯，相互尋找安慰。

    羅伯遜一手創立的老虎基金戰績輝煌，1980年獲得800萬美元，到1998年的頂峰，這個數字變成了200億美元；在此期間，老虎基金的初始投資者的投資回報率超過85倍， 年化25%的回報率輕鬆超過標普500指數，只要能在未來兩年獲得18%的回報，就能創造一個20年100倍的基金，羅伯遜的好運在1998年戛然而止。

    在短短的一年半時間內，老虎基金投資的一切都下跌，只有他們堅定做空的網絡科技股，股價卻在不斷飆升！

    被稱為「舊經濟投資者」的羅伯遜繼續堅持價值投資，老虎基金多年來成功的關鍵，就是大膽的買入最好的股票，並做空最差的股票。

    在理性的環境中，老虎基金這種策略運作良好，但在一個非理性的市場中，收益和價格考慮讓位給流量和趨勢。

    炒家們宣揚：避開舊經濟、投資新經濟、勿理會價錢。

    在羅伯遜堅持價值投資的同時，老虎基金的持有人最後失去了耐心，從1998年8月開始，投資人潮水般從老虎基金里撤回自己的資金，基金資產管理規模從200億美元下降到了90億美元。

    「朱利安，不是我們老了，是這個市場變成了非理性的市場！」

    每天看見量子基金做空的12隻網絡科技股的股價不斷上升，索羅斯也是苦悶不已。

    索羅斯任命德魯肯米勒掌管理量子基金，作為全球頂級的基金經理，1990年精確預測日本股市大跌，1992年完美押注英鎊貶值，今年10月下旬投入2億美元，做空VoL、雅虎、網景、Ebay、亞馬遜、webvan、Red hat等12隻被嚴重高估的科技新股，一個月不到賬上就損失了6億美元。

    一筆閣 www.pinbige.com