第七百二十二章劇毒資產：合成CDO

    ……

    斯蒂芬·布萊恩在華爾街打拼半生，經驗豐富，見多識廣。筆神閣 www.bishenge.com但他從來沒見過美國的房地產會以這種方式瘋狂擴張。他相信不止自己一個人能夠看到其中的風險，但所有人都捨不得唾手可得的利潤，而且都篤信自己可以在危機之前套現離場，最後事實證明，沒有人是上帝，想讓別人當接盤俠的人最後都成了接盤俠。

    郭守雲雖然贊同斯蒂芬·布萊恩的謹慎，但他卻不想這麼早離場。要知道鳳凰銀行持有的近千億美元CDO，都是權益債券，也就是常說的次級。利息在6~8%左右。

    可別覺得這不高，自從9·11之後，美聯儲把聯邦基金利率降到1%以下後，常規貸款利息就沒超過2%。跟華夏接近8%的存款利息和貸款利息，簡直沒法比。所以，看起來穩定高回報的CDO就成了投資機構最好的選擇。

    買方巨大，也是次貸危機爆發的主要原因之一。

    鳳凰銀行持有的近千億CDO，每年都可以帶來超過50億美元的營業收入。這筆錢可不是一筆小數目。賣掉的話，可就沒有了。

    當然，在郭守雲看來，黃金、期貨、股票的收益比CDO更高。但鳳凰銀行財富管理部門和資產管理部門下面的債券基金和混合基金的資產池中都需要債券，比起利息適中且高風險的企業債，還是房地產CDO更合適一些。至於國債和地方債，利息太低了。

    「斯蒂芬，在處理高風險問題時的謹慎確實值得讚賞。不過我並不認為2005年中旬是一個合適的時間。」看着斯蒂芬·布萊恩不贊同的神色，郭守雲淡淡一笑後，「斯蒂芬，知道什麼是合成CDO嗎？」

    「合成CDO？」

    這個新名詞不出意外的引來了斯蒂芬的好奇。

    「沒錯！」

    郭守雲點了點頭。現在還是2004年11月，距離雷曼兄弟發明合成CDO這種劇毒資產，還有半年多的時間。

    「基於房地產抵押貸款的CDO分為優先級、中間級和次級。原本次級CDO價格很低，但隨着美國房地產衍生市場的火爆，這些次級CDO債券也隨之火爆起來。而為了讓這些價格不高的次級CDO賣出優先級的價格。房地產抵押貸款機構和商業銀行，再次把這些次級貸，按照不同的風險級別，分成了優先級、中間級和次級。」

    「但分成了不同級別的CDO，本質還是次級貸，評級機構依舊不會給出高評級，銀行和房地產抵押貸款機構也拿不到自己想要的利益。所以，貝爾斯登為大家想了個辦法：找AIG這樣的商業保險機構，為這些債券投保。」

    「AIG等商業保險機構經過調查發現，美國的房地產市場一片火熱，基本看不到無法償還的可能。看過去美國上百年的房地產發展史，即便是在房地產低潮時期，也從未出現過整個市場崩潰的局面。所以，AIG在內的商業保險機構為優先級、中間級和次級CDO提供了不同級別的擔保。」

    「有了這些擔保，這些債券的風險無疑大大降低了。等商業銀行和房地產抵押貸款機構找到穆迪、標準普爾和惠譽三大評級機構的時候，便拿到了A、B、C等不同級別的評級。」

    「A級和B級因為風險相對較低，所以很快被共同基金和大型養老基金等投資機構買去。但C級CDO因為風險較高，市場需求很低。這也是現在美國房地產行業的大致情況。」

    斯蒂芬·布萊恩點了點頭，他期待着郭守雲接下來的話。

    「金融機構不希望自己手裏有任何的虧損，尤其美國房地產市場如此火爆的情況下，更應該從中榨取每一分的利潤。但C級次貸如果不改變風險的話，很少有人會投資，所以怎麼辦呢？」郭守雲眼底閃過一絲精光，「這時候合成CDO就登場了。」

    郭守雲把自己的咖啡拿了過來，然後把放在一邊的糖罐也拿到了自己手裏，取出一顆方糖朝斯蒂芬·布萊恩示意了一下。

    「我假設這顆方糖是經過保險機構投保的A級次貸，而這杯咖啡是C級的次貸。」

    話落，郭守雲把方糖丟進了咖啡杯，然後用湯匙開始攪勻。注意到他的動作，斯蒂芬·布萊恩眼睛一亮，腦海中瞬間閃過一絲明悟。

    「經過這